Что показывает мультипликатор P/B
P/B (Price-to-Book, цена к балансовой стоимости) сравнивает рыночную оценку компании с её балансовой (бухгалтерской) стоимостью чистых активов. Проще говоря: сколько вы платите за рубль реального имущества компании.
P/B = Рыночная капитализация / Балансовая стоимость собственного капитала
или: Цена акции / Балансовая стоимость на акцию (BPS)
Балансовая стоимость — это активы компании минус все её обязательства. Если P/B меньше 1 — теоретически вы покупаете активы дешевле их учётной стоимости. Если P/B больше 1 — рынок оценивает компанию дороже её книжных активов.
Где взять данные для расчёта
Балансовую стоимость на акцию (BPS) легко найти:
- На Smart-Lab в карточке любой компании (раздел «Мультипликаторы»)
- В годовой отчётности МСФО — строка «Собственный капитал» делится на количество акций
- В терминале брокера — обычно уже рассчитан автоматически
- На сайте Мосбиржи в разделе «Эмитенты»
Совет: всегда используйте данные по МСФО, а не по РСБУ. Балансовая стоимость по российским стандартам может существенно занижать реальные активы из-за исторических оценок.
Нормы P/B по секторам
| Сектор | Нормальный P/B | Причина |
|---|---|---|
| Банки и финансы | 0.8–2.0 | Активы преимущественно финансовые, хорошо оцениваются |
| Нефть и газ | 0.5–1.5 | Крупные материальные активы (НПЗ, месторождения) |
| Металлургия | 0.8–2.5 | Значительные основные средства |
| IT и технологии | 3–15+ | Ценность — в нематериальных активах, не в балансе |
| Ритейл | 1.5–5 | Бизнес-модель на аренде, а не собственных активах |
| Телекомы | 1–3 | Смешанная структура активов |
P/B меньше 1 — это всегда хорошо?
Не всегда. P/B ниже 1 означает, что рынок оценивает компанию дешевле её чистых активов. Это может быть:
Правило: P/B ниже 1 — это сигнал для изучения, а не автоматический сигнал к покупке. Всегда проверяйте ROE: если он выше стоимости капитала (обычно 10–15%), то низкий P/B — реальная недооценка.
Ограничения P/B: где мультипликатор не работает
P/B плохо применим для:
- IT-компаний и сервисов — их ценность в технологиях, бренде и клиентской базе, а не в балансовых активах
- Холдингов и конгломератов — сложно сопоставить разнородные активы
- Компаний с большими нематериальными активами — патенты, бренды часто недооценены в балансе
- Компаний с отрицательным собственным капиталом — P/B теряет смысл
P/B для российского рынка: практические примеры
Российский рынок исторически торгуется с дисконтом к глобальным аналогам. Ориентиры на 2026 год:
| Компания | P/B | Сектор | Оценка |
|---|---|---|---|
| Сбербанк | ~1.0–1.3 | Банки | Справедливая при ROE 20%+ |
| Лукойл | ~0.7–1.0 | Нефть | Исторически недооценён |
| Норникель | ~2–4 | Металлы | Премия за уникальные активы |
| Яндекс | ~3–6 | IT | Нематериальные активы доминируют |
Практика: Сбербанк с P/B около 1.0 при ROE выше 20% — классическая недооценка. Банк зарабатывает значительно больше стоимости капитала, а рынок оценивает его по балансу «в ноль». Долгосрочному инвестору это сигнал.
Вывод
P/B отлично работает для банков, страховщиков и капиталоёмких производств. Для IT и сервисных компаний он менее информативен. Используйте P/B вместе с ROE: высокая рентабельность при низком P/B — один из лучших сигналов недооценённости акции на российском рынке.
Хотите разобраться глубже?
Запишитесь на бесплатную консультацию с экспертом — разберём ваш портфель и подберём стратегию