Базовое сравнение: ОФЗ vs корпоративные
На российском рынке облигаций существует несколько категорий: государственные (ОФЗ), муниципальные (регионов и городов) и корпоративные (компаний). Главный выбор, перед которым стоит большинство инвесторов — это ОФЗ против корпоративных.
Принципиальное отличие одно: кредитный риск. Государство не может обанкротиться по рублёвым долгам — оно может напечатать деньги или повысить налоги. Компания — может. Именно за принятие этого дополнительного риска корпоративные облигации платят более высокий купон.
| Параметр | ОФЗ | Корпоративные (1-й эшелон) | Корпоративные (2-й/3-й эшелон) |
|---|---|---|---|
| Кредитный риск | Практически нулевой | Очень низкий | Существенный |
| Доходность (2026) | 11–18% | 13–20% | 17–30%+ |
| Спред к ОФЗ | 0 (базовый) | +1–3% | +5–15%+ |
| Ликвидность | Высокая (ежедневно) | Средняя–высокая | Низкая |
| Минимальный лот | 1 облигация (~1000 руб.) | 1 облигация (1000 или 10 000 руб.) | 1–1000 облигаций |
| Информационная прозрачность | Высокая (Минфин) | Средняя–высокая (публичные компании) | Низкая (частные компании) |
Кредитный риск и рейтинги: как читать
Кредитный рейтинг — это оценка платёжеспособности эмитента. В России работают три национальных рейтинговых агентства: АКРА, Эксперт РА и НКР. Их шкала:
| Рейтинг АКРА/Эксперт РА | Аналог S&P | Значение | Типичный спред к ОФЗ |
|---|---|---|---|
| AAA | Высшая надёжность (госкомпании, крупнейшие банки) | +0.5–1.5% | |
| AA | Очень высокая надёжность | +1–2.5% | |
| A | Высокая надёжность, инвестиционный уровень | +2–4% | |
| BBB | Достаточная надёжность, нижний инвестиционный уровень | +3–6% | |
| BB и ниже | Спекулятивный уровень, высокий риск дефолта | +5–20%+ |
Высокая доходность = высокий риск. Облигации с доходностью на 7–10% выше ОФЗ — это «мусорные» (junk bonds). Рынок не даёт «бесплатной» доходности: если платят 30% годовых, значит рынок оценивает высокую вероятность проблем с погашением. Для начинающих — только инвестиционный рейтинг (ВВВ и выше).
Что такое кредитный спред и зачем его считать
Кредитный спред — это разница в доходности между корпоративной облигацией и ОФЗ аналогичного срока. Это «цена риска» в явном виде.
Если ОФЗ с погашением через 3 года даёт 14%, а корпоративная облигация Газпрома с погашением через 3 года даёт 16% — спред равен 2%. Это премия за кредитный риск Газпрома сверх безрисковой ставки государства.
Спред — это динамичная величина. При ухудшении финансового состояния эмитента или ситуации в секторе спред расширяется (цена облигации падает). Это создаёт риск для инвестора при досрочной продаже.
Первый эшелон: золотая середина
Для большинства частных инвесторов оптимальная точка на карте риск/доходность — это корпоративные облигации первого эшелона. Это крупнейшие российские компании с рейтингом AA и выше:
- Сбербанк — крупнейший банк, де-факто поддержка государства.
- Газпром — государственная монополия, рейтинг AAA по российской шкале.
- РЖД — государственная монополия в транспорте.
- Норникель — мировой лидер по палладию и никелю.
- Лукойл — крупнейшая частная нефтяная компания.
- МТС — крупнейший телеком-оператор России.
- Ростелеком — государственный телеком-гигант.
Облигации этих компаний дают спред к ОФЗ +1–3%, при этом риск дефолта практически сопоставим с государственным. Это разумный компромисс.
Второй и третий эшелон: для опытных
Компании второго и третьего эшелона предлагают доходность выше ключевой ставки на 5–15%+. Это малый и средний бизнес, региональные компании, девелоперы, МФО. Доходность соблазнительна, но риски реальны:
- Вероятность дефолта на горизонте 3–5 лет значительно выше.
- Ликвидность низкая — продать до погашения сложно без существенного дисконта.
- Информационная прозрачность минимальная — трудно оценить реальное состояние бизнеса.
- Юридическая защита инвесторов ограничена.
Красные флаги в корпоративных облигациях
Практическая аллокация: как совместить ОФЗ и корпоративные
Предлагаем три подхода в зависимости от риск-профиля инвестора:
| Профиль | ОФЗ | Корп. 1-й эшелон | Корп. 2-й эшелон | Ожидаемая доходность |
|---|---|---|---|---|
| Консервативный | 70% | 30% | 0% | ~13–15% |
| Умеренный | 40% | 50% | 10% | ~15–18% |
| Агрессивный | 20% | 40% | 40% | ~18–25% (с повышенным риском дефолта) |
Совет: начинающим рекомендуем придерживаться консервативного или умеренного распределения. Дополнительная доходность от второго эшелона редко компенсирует реализованные дефолты. Пока вы не научились читать отчётность и оценивать кредитный риск — держитесь первого эшелона и ОФЗ.
Главный вывод: и ОФЗ, и корпоративные облигации нужны в портфеле — каждый в своей роли. ОФЗ — это якорь надёжности и ликвидности. Корпоративные первого эшелона — это разумная «прибавка» в доходности при приемлемом риске. Начните с 70/30, накопите опыт, затем можно осторожно добавить второй эшелон.
Нужна помощь с инвестициями?
Запишитесь на бесплатную консультацию — разберём вашу ситуацию и составим план.