Почему иранский конфликт влияет на газовый рынок
На первый взгляд, Иран — нефтяная страна. Почему же газовый рынок реагирует? Ответ кроется в географии: Катар, крупнейший экспортёр СПГ в мире (~100 млн тонн в год), транспортирует весь свой сжиженный газ именно через Ормузский пролив.
Катар обеспечивает около 20% мировой торговли СПГ. Его основные покупатели — Европа (после переориентации с 2022 года), Япония, Южная Корея, Китай, Индия. При угрозе закрытия Ормузского пролива катарский газ оказывается под риском так же, как и арабская нефть.
Расклад сил на рынке СПГ: Катар — ~20% мирового рынка, Австралия — ~19%, США — ~21%, Россия (НОВАТЭК) — ~8–9%. При угрозе катарским поставкам Россия оказывается в позиции альтернативного поставщика.
Газовые цены: что уже происходит
На европейских хабах (TTF) цены на газ выросли на 8–12% с начала иранского конфликта. Этому способствовали несколько факторов:
- Страховые премии на суда, проходящие через Персидский залив, резко выросли.
- Ряд покупателей превентивно заключил краткосрочные контракты на альтернативные поставки.
- Европейские хранилища всё ещё ниже среднеисторического уровня после прошлой зимы.
- Геополитическая неопределённость сама по себе повышает спотовые цены.
При частичной блокаде Ормузского пролива на 2–4 недели аналитики прогнозируют рост TTF на 30–50% от текущих уровней.
НОВАТЭК: главный бенефициар газового роста
НОВАТЭК — крупнейший независимый производитель газа в России. Компания реализует амбициозные проекты по сжижению газа: «Ямал СПГ» (работает), «Арктик СПГ 2» (строится), «Мурманский СПГ» (в планах).
Почему НОВАТЭК выигрывает
Компания продаёт СПГ на спотовом рынке и по долгосрочным контрактам, частично привязанным к газовым индексам. При росте цен на СПГ выручка от спотовых продаж растёт прямо пропорционально. Долгосрочные контракты тоже часто содержат «нефтяную привязку», поэтому и они дорожают при росте цен на углеводороды.
Санкционный контекст
НОВАТЭК находится под санкциями ряда западных стран. «Арктик СПГ 2» испытывает трудности с финансированием и оборудованием. Тем не менее, «Ямал СПГ» продолжает работать в полном объёме (~16,5 млн тонн/год), и его выручка полностью зависит от мировых газовых цен.
Интересная особенность: санкции против НОВАТЭКа фактически ограничивают его экспансию, но не текущую операционную деятельность. При высоких ценах на СПГ компания генерирует значительный денежный поток даже без новых проектов.
Газпром: сложная история с неоднозначными перспективами
Газпром — государственная газовая монополия, потерявшая значительную часть европейского рынка после 2022 года. Трубопроводный экспорт в Европу упал с ~150 млрд кубометров до менее 30 млрд кубометров в 2024 году. Основные продажи теперь — Китай (Сила Сибири), внутренний рынок.
Как Газпром выигрывает от газового кризиса
Ситуация парадоксальна, но реальна. При резком дефиците европейского газа из-за катарских рисков часть европейских покупателей может снова обратиться к российскому трубопроводному газу — через нейтральные страны (Турция, Сербия), по окольным схемам. Газпром также выигрывает через рост цен на внутреннем рынке (тарифы индексируются с учётом инфляции, которую разгоняет дорогая энергия).
Ограничения Газпрома
Газпром несёт огромную финансовую нагрузку. Убытки 2023–2024 годов значительные. Долг вырос. Дивиденды были урезаны или не выплачивались. Ставить на Газпром как на прямой бенефициар газового кризиса — более рискованно, чем ставить на НОВАТЭК.
| Компания | Объём газа | Тип продаж | Санкции | Привлекательность |
|---|---|---|---|---|
| НОВАТЭК | ~16,5 млн т/год СПГ | Спот + LT контракты | Частичные | Высокая |
| Газпром | ~400 млрд куб.м/год (добыча) | Трубопровод (ограничен) | Значительные | Умеренная |
Рост газовых цен: что даёт каждые +10% для компаний
При росте цен на СПГ на 10%:
- НОВАТЭК: выручка «Ямал СПГ» растёт примерно на 10% (около $500–600 млн в год). С учётом высокой операционной маржи (более 30%) — это существенный прирост прибыли.
- Газпром: основной эффект — через рост цен в долгосрочных контрактах и рост тарифов. Менее предсказуемо из-за сложности корпоративной структуры.
Осторожно с Газпромом: Несмотря на очевидный выигрыш от дорогого газа, Газпром остаётся компанией с непрозрачной финансовой структурой, большим долгом и неопределённой дивидендной политикой. Инвестирование в Газпром несёт повышенный корпоративный риск по сравнению с другими нефтегазовыми компаниями.
Практические выводы: что покупать в газовом секторе
Для инвестора, желающего получить экспозицию на рост газовых цен через российский рынок:
- НОВАТЭК (NVTK) — приоритетный выбор. Прямая привязка к ценам СПГ, эффективная операционная деятельность, частично нейтрализованный санкционный риск через азиатских покупателей. Потенциал роста акций при сценарии «газовый шок» — 20–35%.
- Газпром нефть (SIBN) — как нефтяная, а не газовая история. Нефтяная «дочка» Газпрома не несёт большинства проблем материнской компании и выигрывает прежде всего от роста нефтяных цен.
- Газпром (GAZP) — только для спекулянтов. Высокая волатильность при любых новостях о возможном возобновлении поставок в Европу. Но структурные проблемы компании сохраняются.
Хотите разобраться глубже?
Наши эксперты помогут выстроить стратегию в условиях геополитической неопределённости
Записаться на консультацию →