Почему нельзя сравнивать мультипликаторы разных секторов
Нефтяник с P/E 5 и IT-компания с P/E 30 — кто из них дешевле? Вопрос некорректен. Разные отрасли имеют принципиально разные темпы роста, капиталоёмкость, цикличность и маржинальность — и это определяет нормальный диапазон мультипликаторов. Покупать нефтяника, потому что он «дешевле» технологической компании по P/E — типичная ошибка начинающего инвестора.
Нефтегазовый сектор
Ключевые мультипликаторы: EV/EBITDA, P/E, FCF Yield. P/B применим, но менее важен.
| Мультипликатор | Норма для РФ | Глобальный ориентир |
|---|---|---|
| P/E | 3–7 | 8–14 |
| EV/EBITDA | 3–6 | 5–9 |
| FCF Yield | 12–20% | 6–12% |
| DY (дивидендная доходность) | 10–18% | 3–7% |
Российские нефтяники исторически торгуются с большим дисконтом к глобальным аналогам из-за санкционного риска и политической неопределённости. Лукойл, Татнефть и Роснефть — ориентиры для сравнения внутри сектора.
Банковский сектор
Ключевые мультипликаторы: P/E, P/B, ROE. EV/EBITDA — неприменим.
| Мультипликатор | Норма для РФ | Глобальный ориентир |
|---|---|---|
| P/E | 4–8 | 8–14 |
| P/B | 0.7–1.5 | 1.0–2.5 |
| ROE | 15–25% | 10–18% |
| CAR (достаточность капитала) | >12% | >10% |
Банки оцениваются через P/B и ROE совместно: банк с ROE 20% и P/B 1.0 — недооценён. Банк с ROE 8% и P/B 1.5 — переоценён.
Металлургия и горнодобыча
Ключевые мультипликаторы: EV/EBITDA, EV/EBIT, FCF Yield. Цикличность требует сравнения через цикл.
| Мультипликатор | Норма для РФ | Комментарий |
|---|---|---|
| EV/EBITDA | 3–6 | Ниже при депрессивных ценах на металлы |
| P/E | 4–9 | Высокий в начале цикла — не сигнал к продаже |
| FCF Yield | 10–20% | Высокий при низком CAPEX (Северсталь) |
Особенность: металлурги цикличны. В пик цикла прибыль максимальна, P/E низкий — но это часто лучший момент для фиксации, а не для покупки.
IT и технологии
Ключевые мультипликаторы: P/S, EV/Revenue, EV/EBITDA. P/E часто неприменим из-за убытков.
| Мультипликатор | Норма для РФ | Комментарий |
|---|---|---|
| P/S | 1–8 | Зависит от маржи и темпа роста |
| EV/EBITDA | 8–25+ | Высокий из-за ожиданий роста |
| Темп роста выручки | 30–70% | Ключевой показатель — важнее текущей прибыли |
Ритейл
| Мультипликатор | Норма (РФ) | Комментарий |
|---|---|---|
| P/E | 10–20 | Выше, чем у сырьевых компаний |
| EV/EBITDA | 5–10 | С учётом МСФО 16 (аренда) |
| P/S | 0.2–0.8 | Низкий из-за тонких маржей |
Телекоммуникации
| Мультипликатор | Норма (РФ) | Комментарий |
|---|---|---|
| EV/EBITDA | 4–7 | Высокая амортизация — EBITDA выше EBIT |
| P/E | 8–15 | Стабильный бизнес, умеренный мультипликатор |
| DY | 12–20% | МТС — дивидендная история, но следите за долгом |
Памятка: как применять нормы
Главное правило: мультипликатор — это инструмент сравнения внутри сектора, а не абсолютная истина. Компания с P/E ниже отраслевого среднего заслуживает изучения. Это может быть выгодная покупка или ловушка — и отличить одно от другого помогает глубокий анализ бизнеса.
Хотите разобраться глубже?
Запишитесь на бесплатную консультацию с экспертом — разберём ваш портфель и подберём стратегию